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研报全文：估值显著高估，下调至卖出评级中信建投（601066）估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级公司A 股2019 年PB 估值4.5 倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2 倍PB 和国际投行1-2 倍PB 估值水平。对海外投行PB-ROE 回归分析，15%-20%的ROE 对应1-2 倍PB。我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE 有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。

改革开放再出发，姚景源认为，未来中国经济将会从高速增长向高质量发展转变，是以创新为根本动力，在更加开放的格局下，以民生改善和老百姓获得感为根本指标的绿色发展。国务院参事室特约研究员姚景源：“我们最需要的就是我们要在更加广度和深度上的开放。应该说是中国政府采取了一系列的开放措施，推动我们自贸区的建设，缩短负面清单，我们使所有的能够来到中国的外资，都能受到和我们国内企业的同等待遇。陆续的在一些个重要领域，我们进一步去推动开放，比如说金融保险，服务业，特别是现代服务业，所以这样的话，应当说中国开放这个大门，应该说是越开越大。”

不过，做小店的难点也很明显，需要专业的运营技术和运营思想，这与苏宁过去的前期积累有所不同。赖阳总结为三点：一是如何为消费者需求整合资源，包括品类结构、服务功能等；二是一系列资源整合需要相应供应链管理运营的高水准，比如生鲜毛利低，冷链运输控制不好损耗率高，食品毛利率高但对口味口感要求很高，需要很大的投入和时间；三是店铺运营管理的成本控制，自营模式对员工培训、素质、业绩激励很重要，但薪酬成本很高，加盟问题在于加盟者的监督管理要求很高。

2018年半年报，苏宁易购归母净利润60.03亿元，扣非归母净利润为3268.10万元，这是苏宁易购自2014年以来，首次实现扣非净利润为正。可以看到，对比关键指标，苏宁易购的有些指标正在好转。苏宁小店出表 苏宁易购将获利3.03亿元10月14日，苏宁易购发布《关于与关联方共同增资参股公司 Suning Smart Life Holding Limited 及出售公司子公司股权暨关联交易》的公告，简单说涉及两项内容：一是境外增资，Great Matrix、苏宁国际以及Great Momentum依其各自在Suning Smart Life的持股比例55%、35%、10%对Suning Smart Life进行增资，新增股份认购价款合计为25，000万美元。二是境内股权转让，Suning Smart Life通过其100%控制的境内公司，在清理相关债务后（经审计约为6.53亿元），以人民币74，539.42万元受让上市公司持有的苏宁小店100%股权。

未来四十年，中美关系会真正体现为两个世界大国之间的关系。随着力量对比的变化和互动的演进，两国间的合作会有新模式，竞争会有新规则。虽然在中美关系的转型期，两国不可避免会出现分歧、摩擦、甚至局部对抗，但相信两国拥有足够的智慧和理性来避免冷战重演，双边关系会经历某种再平衡。经过摸索和调整，未来的中美关系应该是一个更加平等和平衡的关系，兼顾竞争与合作。中美关系的新形态既反映两国力量对比的变化，也体现出两国在处理双边关系中总结出的新经验和新的行为方式。（作者是复旦大学美国研究中心主任、教授）

FG*玻璃1809合约：近期弱势未能延续，多空震荡加剧，等待企稳。关键位1440；ZC*郑煤1809合约：高位调整，下跌无力，等待企稳，关键位638附近。化工板块sc*原油1809合约：试多。美国施压同盟削减伊朗进口，供应中断风险减弱，油价上行；